作為文化產(chǎn)業(yè)線下場景經(jīng)濟的主戰(zhàn)場，文旅業(yè)在疫情期間“首當其沖”，從整體行業(yè)到個體企業(yè)都遭受了不同程度的損失。文旅從業(yè)者們遭遇了一次徹底的“壓力測試”，在危機中探尋復蘇與轉型的路徑。隨著抗擊疫情進入下半場防守階段，各行各業(yè)都在積極復工，從國家到地方，都對文旅產(chǎn)業(yè)復蘇給與了全面的政策支持。本期將從信托的角度，探索文化信托如何結合文旅產(chǎn)業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)特點來發(fā)揮信托制度的靈活優(yōu)勢，利用創(chuàng)新金融工具支持文旅產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)“疫”勝利。

一. 后疫情時期文旅復蘇的政策支持

為助力中國文旅產(chǎn)業(yè)提振信心，在疫情危機下找尋發(fā)展新思路，近期，從中央到地方各級政府出臺了一系列針對文旅復蘇的專項政策，從金融財稅、業(yè)態(tài)升級等多個方面修復與升級文化和旅游產(chǎn)業(yè)。

01.國家政策對文旅業(yè)復蘇的全面支持

隨著進入后疫情期，國家開始從各個層面推動文旅業(yè)的復蘇，除了在金融財稅方面給予文旅行業(yè)專項扶持外，從消費導向、產(chǎn)業(yè)轉型等方面與給予了多項政策支持：

2020年2月27日，國家文化和旅游部辦公廳印發(fā)《關于用好貨幣政策工具做好中小微文化和旅游企業(yè)幫扶工作的通知》。通知表明各地要加強與當?shù)厝嗣胥y行分（支）行的政策協(xié)調(diào)，及時反饋當?shù)刂行∥⑽幕吐糜纹髽I(yè)資金需求，盡最大可能爭取額度。

在同一天，國家發(fā)展改革委下達了《“十三五”時期文化旅游提升工程》2020年第一批中央預算內(nèi)投資，共安排57億元，支持485個公共文化服務設施、國家文化和自然遺產(chǎn)保護利用設施、旅游基礎設施和公共服務設施建設項目。

3月18日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制就刺激消費回補和潛力釋放舉行發(fā)布會上，文化和旅游部產(chǎn)業(yè)發(fā)展司司長高政表示，隨著疫情形勢的不斷好轉，廣大群眾的文旅消費熱情也在不斷地恢復和高漲。文化和旅游部的工作可以概括為12個字，即“有序開放、狠抓線上、幫扶企業(yè)”。

3月26日，文化和旅游部網(wǎng)站發(fā)布消息《文化和旅游部與中國工商銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議助力文旅企業(yè)紓困推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》。中國工商銀行將為文化和旅游行業(yè)提供1000億元新增授信額度，通過多種方式做好融資接續(xù)安排，保障企業(yè)資金需求；實施臨時性延期還本付息。

02.地方政府的文旅戰(zhàn)“疫”

在疫情歇業(yè)期，地方文旅業(yè)轉型的訴求顯得更加清晰，很多傳統(tǒng)景區(qū)展開了一輪特色化、線上化的大比拼，這也為地方文旅的未來發(fā)展帶來了新的定位與思考。

黑龍江重振冰雪經(jīng)濟。3月2日，《黑龍江省財政廳關于統(tǒng)籌支持疫情防控和企業(yè)復工復產(chǎn)若干財稅政策的意見》印發(fā)。《意見》重點引導文化和旅游企業(yè)圍繞文化和旅游消費市場的新變化和新需求，大力推進產(chǎn)品創(chuàng)意創(chuàng)新和服務提質(zhì)升級，結合疫情過后市場需求變化。在文旅特色上，充分挖掘全省溫泉、森林、海洋、濕地、冰雪等自然資源優(yōu)勢，引導文化和旅游企業(yè)大力開發(fā)自駕露營、生態(tài)旅游、康養(yǎng)旅游、親子旅游、文化演藝、文化創(chuàng)意、休閑度假等具有市場前景的新業(yè)態(tài)和新產(chǎn)品，同時推動5G、4K、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等高新技術的創(chuàng)新應用。

江西“紅色旅游”的線上轉型。江西是“紅色搖籃、綠色家園”，旅游資源十分豐富。聚焦疫情對江西省文化和旅游企業(yè)的實際影響，為全力支持企業(yè)渡過難關，2020年2月13日，在產(chǎn)業(yè)升級方面，面對國民足不出戶的現(xiàn)況，積極探索破局之策。江西省文化和旅游廳引導各地各景區(qū)景點利用互聯(lián)網(wǎng)、AI、VR等新技術，推出一批網(wǎng)絡虛擬景點，構建新興文旅消費業(yè)態(tài)，助力繁榮“宅經(jīng)濟”，使廣大游客足不出戶就能飽覽江西好風光，開放省內(nèi)300多個景區(qū)的在線VR導覽和語音講解；引導各地各景區(qū)景點利用互聯(lián)網(wǎng)、AI、VR等新技術，推出一批網(wǎng)絡虛擬景點，構建新興文旅消費業(yè)態(tài)，助力繁榮“宅經(jīng)濟”。

安徽籌備點亮夜間經(jīng)濟。根據(jù)各地疫后復工復產(chǎn)安排，安徽省將穩(wěn)妥有序地發(fā)展業(yè)態(tài)多元、體驗豐富的夜間旅游，總結推廣合肥市罍街、蕪湖市方特歡樂世界、蕪湖市鳩茲古鎮(zhèn)、黃山市黎陽in巷、安慶市五千年文博園、銅陵天井小鎮(zhèn)等經(jīng)驗做法，擇優(yōu)推出“十佳夜游街區(qū)”、“十佳夜娛項目”、“十佳夜讀空間”、“十佳深夜食堂”等，推動夜間消費規(guī)模不斷擴大。發(fā)揮夜間經(jīng)濟集聚協(xié)同和帶動效應，讓游客留下來，讓市民走出來，創(chuàng)建一批省級夜間文旅消費集聚區(qū)，擇優(yōu)推薦申報國家級夜間文旅消費集聚區(qū)。

二. 文化信托支持文旅復蘇的幾種路徑思考

文化信托一方面可以從資金端發(fā)揮信托制度的優(yōu)勢，支持中小微型文旅企業(yè)的流動性，另一方面可以支持優(yōu)質(zhì)文旅資源，挖掘優(yōu)質(zhì)文旅IP,從資產(chǎn)端促進文旅產(chǎn)業(yè)的升級轉型。本文主要從以下幾個方面探索文化信托對文旅業(yè)復蘇的支持路徑：

01.通過“中小微文化企業(yè)集合信托計劃”支持中小微文化企業(yè)流動性

2月19日，北京市政府發(fā)布了由北京市文化改革和發(fā)展領導小組辦公室出臺的《關于應對新冠肺炎疫情影響促進文化企業(yè)健康發(fā)展的若干措施》（以下簡稱《若干措施》），旨在進一步減輕疫情對首都文化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響，促進企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展?！度舾纱胧诽岢鲆哟蠼鹑诜罩С至Χ龋M一步優(yōu)化流程和使用條件，支持金融機構提升優(yōu)質(zhì)文化企業(yè)票據(jù)融資的便利度。支持文化類融資擔保機構開發(fā)中小微企業(yè)集合債券、集合信托、短期融資券、票據(jù)業(yè)務等新型擔保產(chǎn)品和服務。

文旅產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游上大多數(shù)都為中小微企業(yè)，在疫情下，中小微文化企業(yè)大部分面臨著資金流動性不足的巨大壓力，有百分之八十的小微企業(yè)流水僅僅能撐三個月左右，中小微企業(yè)集合信托作為文化金融工具能夠有效緩解中小型文化企業(yè)融資途徑單一、過于依賴銀行貸款的局面。中小微文化企業(yè)文化資產(chǎn)定價難、文化企業(yè)信用評級基礎薄弱、市場信息不對稱等問題，而由文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)、文化股權轉讓平臺牽頭成立中小微文化企業(yè)集合信托，可以解決文化中小微企業(yè)面臨著抵押物不足、增信較弱的問題。早在2012年，北京東方雍和國際版權交易中心（ICE）牽頭成立雍和園文化創(chuàng)意中小企業(yè)發(fā)展集合資金信托計劃，由北方某信托公司發(fā)行，向園區(qū)內(nèi)的特定幾家企業(yè)集中發(fā)放信托貸款，有效緩解了園區(qū)內(nèi)文化企業(yè)的流動性難題。

由政府平臺牽頭成立中小微文化企業(yè)集合信托，可以形成平臺、擔保、社會資本三方共建風險補償機制的模式，同時下沉擔保邊界，擴大符合融資條件的中小微企業(yè)的范圍，從而擴大社會資金對中小微文創(chuàng)企業(yè)的覆蓋范圍。這種“財政扶持、社會融資、信托貸款、擔保兜底”的融資模式，既可以較為體系化地解決中小微文化企業(yè)的融資難題，又可以在增信、風險擔保等環(huán)節(jié)利用政府平臺背書擔保，提升信托產(chǎn)品對投資者的吸引力。例如北京市東城區(qū)作為全國首批兩個創(chuàng)建國家文化與金融合作示范區(qū)的地區(qū)之一，在文化金融的創(chuàng)新上就一直走在市場前沿，據(jù)東城區(qū)文化發(fā)展促進中心有關負責人介紹，下一步東城區(qū)將構建“四個體系”，即文化企業(yè)信用評級體系、文化信貸風險分擔體系、文化創(chuàng)業(yè)投資扶持引導體系、文化資產(chǎn)定價流轉體系，努力破解民營和小微文化、旅游企業(yè)融資難、融資貴問題。

02.參與景區(qū)ABS業(yè)務助力景區(qū)轉型升級

對于信托行業(yè)來說，發(fā)力 ABS 業(yè)務有助于滿足當前市場的資金需求、控制信用風險，也是信托業(yè)回歸本源服務實體經(jīng)濟的體現(xiàn)。受益于市場需求和政策推動，信托ABS業(yè)務的基礎資產(chǎn)也越來越豐富。景區(qū)ABS是我國促進文旅業(yè)發(fā)展推行的創(chuàng)新金融工具，目前已經(jīng)有多單信托公司參與的景區(qū)ABS產(chǎn)品落地。2019年4月19日，證監(jiān)會發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答三》：對于電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證等未來經(jīng)營性收入，不得作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流來源。這個規(guī)定一方面收緊了景區(qū)ABS快節(jié)奏的步伐，一些不具備較強競爭優(yōu)勢的景區(qū)再做企業(yè)ABS會比較困難；一方面為獨一無二的歷史名勝古跡以及稀缺自然景觀資源的優(yōu)質(zhì)旅游資源融資保留了空間，在去“門票經(jīng)濟”的大背景下，景區(qū)二次消費如擺渡車、游船憑證也成新的發(fā)力點。

2019年8月份，國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步激發(fā)文化和旅游消費潛力的意見》，要求推動景區(qū)提質(zhì)擴容，推動景區(qū)設施設備更新?lián)Q代、產(chǎn)品創(chuàng)新和項目升級、優(yōu)化游覽路線和方式的同時，推出消費惠民措施，繼續(xù)推動國有景區(qū)門票降價。《意見》的出臺意味著一方面?zhèn)鹘y(tǒng)景區(qū)受要逐步降低對門票經(jīng)濟的依賴，開發(fā)二次消費的空間；另一方面，對傳統(tǒng)景區(qū)的品質(zhì)提升，體驗升級以及“IP”要素打造要求進一步提升，是否具有稀缺性，成為景區(qū)旅游資源成為ABS業(yè)務成功發(fā)行的基礎。

以首單景區(qū)扶貧ABS產(chǎn)品——普者黑景區(qū)資產(chǎn)證券化項目為例，這個項目有兩點值得關注：一是在景區(qū)資源上抓住了地域特色的稀缺性。普者黑景區(qū)以“水上田園、湖泊峰林、彝家水鄉(xiāng)、巖溶濕地、荷花世界、候鳥天堂”六大景觀著稱，是熱門電視劇《三生三世十里桃花》的拍攝地，對游客具有持久穩(wěn)定的吸引力；二是本項目的基礎資產(chǎn)擺脫了景區(qū)收入對門票經(jīng)濟來源的依賴，由云南普者黑文化旅游開發(fā)有限公司為原始權益人，以特定期間內(nèi)特定數(shù)量的游船憑證為基礎資產(chǎn)，還款來源穩(wěn)定可預測。所募集的資金用于普者黑創(chuàng)5A基礎設施建設、景區(qū)運營等，帶動景區(qū)設施和服務的全面升級，實現(xiàn)了景區(qū)發(fā)展的良性循環(huán)和當?shù)刎毨癖姷氖杖胩嵘?/span>

03.以知識產(chǎn)權信托助力優(yōu)質(zhì)文旅IP

IP是英文intellectual property的簡寫，中文翻譯成知識產(chǎn)權，知識產(chǎn)權包括著作權、專利權、商標權等等。文旅IP，顧名思義，指的是能夠賦予景區(qū)文化內(nèi)涵與情感體驗的IP。文旅IP可以是內(nèi)在自生的，如故宮的歷史文化故事；也可以是為景區(qū)植入外部IP，例如融創(chuàng)買下的小狐貍阿貍。自文化部與旅游部合并以來，“文旅融合”的步伐已經(jīng)進入了快車道，相對于常規(guī)的旅游概念，文旅IP提供了更多旅游行為的綜合性、時間空間的延展性、景觀意態(tài)的趣味性以及旅游內(nèi)容的豐富性，隨著文旅業(yè)的發(fā)展轉型，“IP為王”語境下的產(chǎn)業(yè)賦能、價值倍增、消費升級、市場潛能、知識資產(chǎn)等概念也進一步清晰。

在文旅與資本對接的過程中，IP成為文旅資源資產(chǎn)化的一個重要價值衡量因素，一個優(yōu)秀的文旅IP一定程度上的決定了文旅資源的市場競爭力，從上文對景區(qū)ABS業(yè)務的分析中，也體現(xiàn)了一個文旅項目是否有文旅IP存在成為金融資本進入的衡量標準：以主題公園IP來看，能夠成功發(fā)展IP屬性的主題公園產(chǎn)業(yè)在中國的前景是普遍比較看好的，以方特、華僑城等為代表的文旅企業(yè)正在逐漸崛起，例如華強方特在IP方面，不僅擁有以“熊出沒”為代表的原創(chuàng)動漫IP，還深度挖掘了中國傳統(tǒng)文化中的經(jīng)典故事和傳說，打造中國IP文旅項目的差異化競爭點；以自然景區(qū)IP來看，在景區(qū)原有自然風光的基礎上，可以根據(jù)景區(qū)歷史文化打造特定原創(chuàng)IP，將景點與文化相結合，為游客提供浸入式的文化體驗感，或者通過植入電影、電視劇等熒幕作品，改編原生態(tài)民間文學，將經(jīng)典故事與景區(qū)結合，增強游客的代入感。

目前已經(jīng)有信托公司開始嘗試開展知識產(chǎn)權信托交易試點，并推行了具有試驗性質(zhì)的知識產(chǎn)權質(zhì)押融資信托模式，探索以信托貸款的形式解決無形資產(chǎn)質(zhì)押融資的難題。各界目前對版權、著作權以及知識產(chǎn)權等無形資產(chǎn)如何估值定價、質(zhì)押融資的討論一直在進行，雖然國內(nèi)目前還沒有直接單獨以文旅IP為基礎資產(chǎn)發(fā)行信托產(chǎn)品或進行資產(chǎn)證券化的先例，但是在對文旅項目整體進行評估的時候，IP已經(jīng)是衡量文旅資產(chǎn)的重要標準之一。隨著對IP相關估值、風險控制和資本對接體系的進一步成熟，文旅IP作為基礎資產(chǎn)的知識產(chǎn)權信托也變得未來可期。

來源：中航研究